历史总是惊人的相似，在江西赛维重整方案被法院强裁过去还不到一个月，广西有色金属集团（以下简称“广西有色”）的债权人也开始担忧会面临同样的境遇。北京商报记者昨日从某债权银行人士方面获悉，广西有色首次给出的财产变价方案遭到债权人的反对，但若方案修改后，双方仍不能达成统一意见，广西有色将直接提请法院对方案进行裁定。该人士表示，目前最担心的就是事情走向“强裁”的结局”。

　　债权人质疑方案似“债转股”

　　有消息称，广西有色于10月28日进行了首次表决财产变价方案的债权人大会，由于方案受到债权人“疑似债转股”等质疑，最终未获通过。北京商报记者多次致电广西有色，均未有人接听。一位债权银行人士向北京商报记者证实了这一消息。

　　据悉，在债权人大会上，债权人质疑管理人提出的下属公司债权捆绑股权一起拍卖的方案。在这份资产变价方案中，管理人提出将7家有色集团下属公司的股权与集团对这些子公司的债权捆绑，一并以挂牌转让方式变价。管理人认为，捆绑拍卖的方案是基于下属子公司目前经营困难，如果广西有色管理人即刻追索债权，下属公司将难以为继，甚至走向破产，也不利于广西有色债权人利益最大化。

　　债权人对于这个方案存在不同看法。一位债权人表示，将债权与股权一起拍卖相当于是变相的债转股了，一定意义上相当于放弃了母公司对子公司的债权，有失公平。但也有债权人认为管理人股权捆绑债权的方式符合购买方的诉求。

　　除上述新增加的一项方案内容外，债权人也就性质相近资产是否需要捆绑拍卖以及部分债权应打包拍卖还是由管理人追偿有争议。最终债权人投票未通过此次的变价方案。

　　最担心被“强裁”

　　在上述方案失败之后，困扰债权银行的麻烦仍未解决。据了解，管理人下一步将对目前的这份资产变价方案进行修改，并择期召开第四次债权人大会进行投票，“若第二次未获通过将直接提请法院对方案进行裁定。”

　　这是债权人最为担心的事情。上述债权银行人士表示，目前对修改后的方案尚没有信心，因为此前广西有色就是因为没有拿出重整方案，才沦为破产清算的，所以不知道修改后的方案是否能够降低银行的损失。此前一位广西有色的债券承销商也曾表示，广西有色在今年3月就进入了破产重整程序，但6个月之内都没有找到合适的重整计划，因此从破产重整变成了破产清算。

　　黄金钱包首席研究员肖磊认为，在广西有色的破产重整过程中，如果有第三方机构，比如做投资、产业并购等机构出来援助会比较好，但可能性不大，所以最终还是走到清算。

　　债权银行对法院裁定的担心也来自于刚刚过去的江西赛维事件。10月9日，手握270亿元债权的12家银行，在投出两轮反对票后，终究还是没能改写江西赛维重整方案被强裁的命运，最终的清偿率可能低至6.62%。上述广西有色债权银行人士同样无奈地表示，如果被法院强裁，那只能说“是祸躲不过”。

　　广西有色的清偿率很可能也会让债权人“受伤”。据近几年A股上市公司的破产重整案例显示，普通债权组大债权人的清偿率均值在20%左右，中位数为13%，最低值仅为3%。光大证券固定收益首席分析师张旭认为，从过去的经验看，广西有色破产清算偿还率大概率低于20%。

　　北京寻真律师事务所律师王德怡介绍，破产法规定，对破产人的特定财产享有担保权的权利人，对该特定财产享有优先受偿的权利，享有担保权债权人的担保债权将得到全部清偿。简单来说，如果银行发放的借款为有抵押或质押的担保贷款，则该债权属于优先债权，可以得到全额清偿；如果银行发放的贷款为无担保的信用贷款，则该债权为普通债权，按该顺位的比例获得受偿。

　　有色市场退出机制需完善

　　广西有色事件受到广泛讨论的一个原因，是因为其是我国银行间市场债券发行人中第一家破产清算企业，而其背后的有色市场“寒冬”也引起人们的关注。

　　据其官网介绍，广西有色的设立目的，是为了整合广西有色金属矿产资源，把资源优势转化为产业优势、经济优势。不过公司自2012年以来一直在亏损，在这种状况下，其通过发债来应对资金周转压力。

　　关于亏损原因，广西有色方面解释，是因为有色金属产能过剩、需求不足，有色金属价格持续波动下滑以及资产减值准备计提等。在广西南宁中级人民法院宣布广西有色正式进入破产清算程序时，该公司已经背负了近百亿元的债务。

　　不过，肖磊指出，具体要看如何评估广西有色的资产价值，按照现在的市场看，有色市场价格是往上走的。中国有色金属工业协会政策研究室主任赵武壮也在日前撰文指出，今年9月，中经有色金属产业景气指数为26.1，较8月份回升2.3点，回升至“偏冷”区域上沿，保持回升态势。但是，全球主要有色金属供应过剩的局面并没有得到根本扭转，产业发展依然面临较强的下行压力。

　　广西有色只是引爆了有色市场过剩产能的一个引子，赵武壮认为，应完善缺乏竞争力产能的市场退出机制。他表示，国内有色金属存量产能中，有相当一部分缺乏市场竞争力，需要退出市场。当前阻碍这些“僵尸”产能退出的第一障碍，并不是人员安置，而是企业债务，包括银行债务、社会融资等等。“缺乏竞争力产能退出市场，是产业结构调整迈不过去的门槛。”因此，通过少量国家财政资金引导，吸引大量社会资金参与，共同化解才有出路。特别是要在企业破产重组方面开展积极探索，才能逐步完善缺乏竞争力产能市场退出机制。