整个不良资产行业面临的机遇远远大于挑战，而不少机构正是瞄准了不良资产这片万亿级的“蓝海”，摩拳擦掌，蓄势待发。虽然一般通称“去杠杆”，但事实上，真正引起风险的并不是杠杆自身，而在于“期限错配”。若只是期限匹配的加杠杆，即借入、借出期限完全匹配的资金，那么，在不考虑信用风险的情况下，此种投资仅仅是套利而并不会带来什么风险，其存在的意义在于抹平这种不合理的利差，从而使市场更为有效。
        然而，反观期限错配，其自身就会带来利率风险和流动性风险。首先，是利率风险，由于委外投资的核心是从央行提供的廉价流动性和市场收益率的利差中套利，一旦融资利率上行，将会使委外投资的盈利能力下降，甚至在极端情况下，融资利率突破资产收益率，出现利率倒挂，当前期浮盈较少时，将会出现亏损。其次，是流动性风险，在市场资金紧张时，可能出现借不到新的负债来还前期到期的负债，而由于期限错配，此时资产尚未到期，无法变现（或需要以极低价格变现），从而导致资金链断裂或资产价值损失。由此可见，风险的根源在于期限错配而非杠杆。前文已述，委外投资前后经历两次杠杆及错配，且杠杆及错配的程度较高，因此其利率风险、流动性风险也较高，而监管层却无法精准掌握其水平。

        作为降低杠杆、化解风险的金融工具之一，债转股被寄予厚望。7月份召开的全国金融工作会议强调，要把国有企业去杠杆作为重中之重，抓好处置“僵尸企业”工作。在业内人士看来，以市场化方式推进企业债转股将成为国有企降低企业杠杆率的重要手段。
        苏宁金融研究院特约研究员江翰8月3日在接受记者采访时表示，在推动金融去杠杆的过程中，之所以将国有企业作为重中之重，主要有以下几点考量：首先是部分国企当下处在“囚徒困境”，在此前的市场竞争中，部分国企为了摆脱市场竞争中的不利地位，意图通过加杠杆的方式来增加产能，主观上具有加杠杆的冲动，与此同时，在前期快速扩张的影响下，企业出现产能严重过剩现象，加重了其经营风险；其次，部分国企存在经营债务化问题，同样加重企业的经营风险；最后是长期以来信贷发放对于国有企业的“偏爱”，也在客观上导致国企杠杆率偏高。所以，对于国有企业来说，降低企业杠杆率已成为大势所趋。
        据了解，虽然国务院于2016年10月份发布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，正式启动全国新一轮债转股，但早在1999年，我国就已经实施第一批债转股。在业内人士看来，此前推行的债转股意在缓解银行所面临的不良贷款压力，而此轮债主股的主要目的则是在于降低企业杠杆率。
        记者从国资委了解到，今年以来国资委在降杠杆方面做了大量工作，其中在债转股方面，国资委按照《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》的要求，指导中央企业开展市场化债转股。目前，已有12家中央企业签订了框架协议。中国宝武、中国一重等一些中央企业的债转股工作已经取得积极成效。
        值得关注的是，国务院办公厅近日印发的《中央企业公司制改制工作实施方案》提出，今年年底前基本完成国有企业公司制改制工作。据悉，将涉及由国资委监管的69家央企集团、8万亿元总部资产，以及3200家全民所有制子企业。
        国资委有关负责人称，央企集团层面可改制为国有独资公司，也可改制为股权多元化企业，但后者需报国务院同意后批准。
        国资国企改革研究人士刘兴国告诉记者，公司制改革的主要内容是完善公司治理、规范公司组织结构、进行工商登记以转变身份，当然在改制的过程中还会涉及到股权多元化的问题，而股权多元化方面也许可以和债转股相结合起来推进，通过将银行债务转为公司股份，实现国有股权的多元化，以改变这些未改制央企以前全民独资企业的单一股权结构。

        在中央的统一部署下，央行从2016年下半年开始逐步启动了主动去杠杆行动，最终致使债券市场资金涝旱急转，出现一些波动，但去杠杆也取得了一定成效。
        我们结合委外投资的成因、条件和风险根源，来理解央行一系列去杠杆行动。央行先是分别于2016年8月和9月重启了14天、28天逆回购，这意味着在投放流动性时，明显提升了中长期限逆回购的占比，且更长期限的MLF（半年或一年）也有所增加。这一措施不仅使得银行加杠杆的成本有了显著的上升，压缩了委外杠杆、错配投资操作的利差空间，同时也使得尚未到期、需要滚动短期负债的资管产品有利率倒挂、亏损的风险。