（一）基本案情

　　广东一百铜业有限公司、广东一百门窗幕墙有限公司、广东一百投资有限公司、佛山市百业房地产开发有限公司（下称百业公司）、广东一百房地产发展有限公司、广东银一百创新铝业有限公司，为民营企业一百集团旗下六家关联公司。六家公司于2015年1月12日以不能清偿到期债务为由，向法院提交破产重整申请。经调查：百业公司自身债务不大，但与另外五家公司互联互保，对外担保债务竟达8亿多元；以上六家公司现金链断裂，无法维持正常生产及经营，无法支付货款、银行到期贷款本息，明显丧失清偿能力；部分供货商及银行起诉六家公司并查封部分资产；若债权人通过诉讼、执行六家公司或直接申请六家公司破产清算，将导致近1300名员工失业，严重影响社会稳定；六家公司资产优质，存在通过破产重整盘活资产、恢复生产经营的可能。

　　(二)裁判结果

　　2015年1月20日，广东省佛山市中级人民法院依法召集22家银行金融机构及供货商代表，听取对六家公司申请破产重整的意见。2月5日，法院依法组织持异议的五家银行及六家公司的前三大债权人举行听证会，对部分银行提出的异议再次听证，征询其对六家公司破产重整的意见。3月16日，法院对破产原因及重整可能性进行审查后，根据《中华人民共和国企业破产法》第七十一条关于“人民法院经审查认为重整申请符合本法规定的，应当裁定债务人重整，并予以公告”之规定，裁定受理百业公司等六家公司的重整申请，并指定管理人接管百业公司。6月15日，管理人召开第二次债权人会议，各表决组均通过以新投资人注入资金的方式清偿债务的重整计划（草案）。同日，法院根据《中华人民共和国企业破产法》第八十六条关于“各表决组均通过重整计划草案时，重整计划即为通过。自重整计划通过之日起十日内，债务人或者管理人应当向人民法院提出批准重整计划的申请。人民法院经审查认为符合本法规定的，应当自收到申请之日起三十日内裁定批准，终止重整程序，并予以公告”之规定，作出民事裁定，批准重整计划并终止百业公司重整程序。自此，百业公司进入重整计划执行阶段。

　　(三)典型意义

　　本案是人民法院运用破产重整制度帮助困难民营企业走出困境的典型案例。百业公司等六家关联企业申请破产。人民法院受理破产申请后，现场走访六家公司，调查生产及经营现状，并听取了主要债权人及供货商代表关于六家公司破产重整的意见。经调查，人民法院发现，六家公司资产优质，若通过破产重整盘活资产、恢复生产经营，有利于提高债权人尤其是供货商等普通债权人的受偿率，稳定数百名供货商情绪，近1300名员工也不会面临失业的风险，当地社会和谐稳定将得到有效维护。而且，绝大多数债权人均希望六家债务人重整，当时部分项目已有投资者愿意接手，但均表示应在重整程序启动后进行。基于以上事实，人民法院根据六家公司的破产申请，将六家公司合并破产，并通过破产重整拯救了百业公司，实现了债权人、债务人以及其他利益主体多赢的局面。

　　当前，我国正处于经济增速换挡、结构调整阵痛、动能转换困难相互交织的时期，经济下行压力加大，许多非公有制企业因资金链断裂而资不抵债。正确审理企业破产案件，防范和化解企业债务风险，特别是充分发挥破产重整程序的特殊功能，盘活优质企业的资产，使其恢复生产经营，对于挽救危困的非公有制企业，帮助和支持符合国家产业政策的非公有制企业恢复生机、重返市场，具有重要意义。

境内企业海外债券重组的步骤及经验——以赛维LDK重组案等为例

作者：杨勤宇 时间：2016-04-01 阅读次数：458 次 来自：《债券》杂志

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　　步骤三：向债务人注册地法院呈请清盘，申请任命临时清盘人

　　主要关注点：在债务重组谈判的基础上，由债务人或债权人向管辖法院提起清盘申请，正式启动法律程序，任命临时清盘人。

　　案例说明：2014年2月底，在最后一次利息展期到期之前，赛维LDK向注册所在地的开曼群岛大法院递交文件提出清盘呈请，并申请就公司解决海外流动性问题的计划任命联合临时清盘人。开曼群岛大法院随即任命Zolfo Cooper (Cayman) Limited的两位合伙人Tammy Fu和Eleanor Fisher为联合临时清盘人（JPLs）。结合海外债务重组案例来看，临时清盘人的主要职责包括：一是有权就相关债务与债权人、股东达成重组支持协议；二是召开并主持债权人会议，就重组计划与债权人进行广泛磋商；三是有权收集、变卖、接管及控制被重组公司的所有资产，包括追讨及归还债项，并于完成资产整理后作分配；四是审议并讨论如何提供资金以满足重组支持协议，以及公司海外重组费用和预计的海外营运资金需求；五是管理临时融资资金。

　　步骤四：签订和完善重组支持协议，授权临时清盘人实施重组

　　主要关注点：由临时清盘人协调债务人召开债券持有人会议，就重组协议达成一致。

　　案例说明：在赛维LDK案中，临时清盘人协助组织召开债权人会议，最终于2014年3月28日与超过60%的高级票据持有人、79%的优先股持有人以及大多数股东签订重组支持协议。在获得绝大多数债权人的重组支持协议后，开曼法院于2014年4月2日授权联合临时清盘人采取措施，实施赛维LDK的海外债务重组。

　　债务重组过程会产生各项费用，而实施重组方案也需要足够的资金支持。为顺利推进重组进程，恒瑞新能源（香港）有限公司1向联合清盘人提供 1000万美元现金及1400万美元流动资本融资的约束性承诺；另由赛维若干子公司提供500万美元用于海外重组。经开曼法院批准，联合临时清盘人认为这些资金承诺将足以满足海外重组的退出融资要求。但随着退出融资未能如期到位等原因，赛维LDK又与2014高级票据持有人和79%以上的优先股持有者及大多数股东达成协议。经开曼法院批准，高级票据重组支持协议及优先股重组支持协议于2014年7月30日进行修订，重组支持协议修正案具体如下：一是延长海外重组截止日期至不晚于2014年9月30日；二是把高级票据及优先股持有者的现金赎回从每1美元债务0.2美元降低至0.1美元，并根据公司资金到位情况安排进程；三是依据已达成的限制条款，允许公司与其他海外债权人就现金和/或股权及可转换证券达成和解。

　　步骤五：启动重组预定计划，债权人会议表决通过

　　主要关注点：债券持有人会议在重组进程中的作用。

　　案例说明：总结整个债务重组的进程，自2013年12月第一次与代表性债权人开展秘密谈判后，赛维LDK此后共召开了6次债权人会议。前三次会议主要是在临时清盘人的协助下就重组方案的内容进行谈判磋商，并对重组支持协议进行修正；三次会议则是针对重组预定计划以及分地区开展的开曼计划和香港计划进行投票。无论是重组支持协议修正案，还是重组预定计划和开曼、香港重组计划，均是先通过债权人会议，再由法院批准。

　　在重组支持协议安排下，债权人会议分别对重组计划进行表决。2014年9月，赛维LDK在美国的三家子公司LDK Solar USA， Inc.， LDK Solar Tech USA， Inc. 和LDK Solar Systems， Inc.（美国债务人）启动破产法第11章以实施其重组预定计划，高级票据持有人于10月以高票通过了该预定计划。紧接着赛维LDK母公司LDK Solar及其开曼子公司LDK Silicon & Chemical Technology Co.， Ltd.（赛维LDK硅化学科技有限公司）和香港子公司LDK Silicon Holding Co.， Limited（赛维LDK硅料控股有限公司）分别于开曼和香港召开了债权人会议，两次会议于10月16日和17日先后批准了开曼计划和香港计划。

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作者：杨勤宇 时间：2016-04-01 阅读次数：461 次 来自：《债券》杂志

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　　步骤六：由法院批准债务重组计划

　　主要关注点：债券持有人会议通过之后，分别由债权人向所在管辖区域法院提起申请，由法院批准债务重组计划。

　　案例说明：赛维LDK的海外高级票据受美国法律管辖，需要美国法院认可开曼法院就其海外债务重组作出的决定；同时，由于赛维LDK的美国债务人中有两家子公司是其海外高级票据的担保人，所以这两家子公司需要在美国申请破产保护，通过债权人投票来豁免其担保。

　　2014年10月21日，美国债务人依据美国破产法第11章向特拉华州的美国破产法院自愿提交了重组呈请，并根据美国破产法第15章规定请求其认可此前赛维LDK在开曼群岛大法院的临时清盘进程。2014年11月，在分别对计划呈请进行听证后，开曼法院和中国香港法院先后批准了赛维LDK的开曼计划和香港计划。随后于11月21日，美国破产法院正式批准了以下内容：一是根据美国破产法第11章，批准了赛维LDK美国债务人的重组计划；二是根据美国破产法第15章，认可赛维LDK在开曼群岛大法院的临时清盘进程作为美国境外的主要进程；三是认可并授予充分的效力实施在美国辖区内的开曼计划。

　　步骤七：重组计划生效，方案成交

　　主要关注点：在完成上述法律程序后，债务重组将进入协议执行的实质操作阶段。

　　案例说明：根据开曼群岛债务重组方案以及香港债务重组方案的条款规定，赛维LDK与高级票据持有人和优先股持有人的重组交易于2014年12月17日正式成交。根据赛维与两类债权人达成的债务重组支持协议，最终解决债权的方案大致可归纳为现金赎回与债务转换两种：（1）现金赎回，赛维LDK以每1美元债权作价0.1美元回收债券；（2）债务转换，8.736%至15%的债务将由赛维LDK普通股按每股1.586美元的价格偿付（股权受锁定禁售限制），剩余债务则由可转债偿付。上述方案与重组支持协议基本相同。

　　步骤八：临时清盘圆满结束，重组完成

　　主要关注点：解除临时清盘人，完成对价支付和交割

　　案例说明：开曼群岛大法院于2015年4月7日发布法令，赛维联合临时清盘人的职务被解除。2015年4月21日，赛维LDK临时清盘圆满结束。2015年5月，重组方案监管人已向提供了结算通知的普通重组方案债权人支付了现金对价，并在收到其余结算通知后陆续安排支付。重组方案监管人同时还指定2015年5月5日作为赛维LDK重组方案中所有非现金对价普通重组方案债权人的派发日期。

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　　境内企业境外债券违约后处置的三点经验

　　面对与国内截然不同的法律环境和金融市场，违约后如何妥善处理后续工作是摆在境外发债企业面前的重要问题。结合境外债券违约处置案例，本文认为有以下几点值得注意。

　　（一）海外债券偿付顺序问题需要考虑

　　采用BVI安排的境外企业受海外注册地或发债所在地法律管辖，同时又对国内经营实体的资产缺乏实际控制力，这直接影响到对债券持有人的清偿。开曼太子奶、赛维LDK、尚德电力均为控股母公司，而湖南太子奶、江西赛维、无锡尚德则为其境内子公司，虽然受母公司控制，但在法律上具有独立的法人资格。以太子奶为例，花旗银行作为银行债权人申请开曼太子奶破产，并由开曼法庭指定香港保华顾问为破产管理人。虽然开曼大法庭对开曼太子奶的破产案拥有管辖权，所做的裁定合法有效，但从执行效果来看，其破产裁决并不具有域外效力，而香港保华及其委托律所并不掌握湖南太子奶的财务资料，也未能实质性参与到湖南太子奶破产重整过程中。根据我国《破产法》的规定，依照该法开始的破产程序，对债务人在我国境外的财产发生效力。而对外国法院作出的破产案件的判决、裁定，涉及债务人在我国境内的财产，申请或者请求人民法院承认和执行的，人民法院依照我国缔结或者参加的国际条约，或者按照互惠原则进行审查，认为不违反我国法律的基本原则，不损害国家主权、安全和社会公共利益，不损害我国境内债权人合法权益的，裁定承认和执行。再结合赛维和尚德案例来看，海外债务重组和国内债务重组并行开展，但海外债券持有人对于境内资产缺乏追偿能力，相比境内债权人具有次级特征。对离岸控股结构类的公司而言，相比于境内掌握经营性资产的债权人而言，海外债权人在追偿过程中处境较为被动。

　　（二）法律环境不同，面临很多新问题

　　目前，境内企业海外债务重组主要涉及美国、中国香港、英属群岛等管辖地域，不同国家或地区破产法、公司法等法律体系中对债务人可选择的解决途径、不同途径下的法律程序、当事人的权利和义务，以及司法机构的介入和权限等均有不同规定。面对不同的法律体系和法律环境，债务人会遇到不同的问题。在债务重组实践中，发债企业基于法律适用或实施便利等方面考虑变更管辖地区，如在粤海重组案中，为确保最终方案的实施，粤海在英属群岛设立实体，收购债务重组企业，提高债权人的诉讼成本，避免个别债权人的不配合影响整个重组进程。此外，海外债务重组有很多惯例是国内企业不熟悉的，需逐步使用和磨合，如在粤海重组案中，海外债权人在同意重组方案的基础上提出广东省政府花费0.2亿美元买断债权银行和债权持有人诉讼重组企业管理层的权利。

　　（三）债券重组周期长，等待成本高

　　笔者对国内破产企业进行的统计显示，破产和解案例的债务偿还期限均在3个月之内，而破产重整和破产清算案例的债务偿还期限则远高于破产和解：46%的破产清算案例债务偿还期限均在3年以上，个别案例偿还期限甚至达到8年（闽发证券），而债务偿还期限在1～3年之间和1年之内的案例占比均为27%；从重整案例来看，其偿还期限要明显短于清算案例，其中债务偿还期限在1年以内和1～3年之间的均为38%，而3年以上的案例占比仅为24%，个别案例最长期限也未超出5年。从境外来看，债务重整的时间周期同样漫长，跨越世纪之交的粤海重组历时两年半才形成债务重组方案；赛维LDK在2013年4月未能全部兑现2379.3万美元的可转换债券，出现债务违约，于2014年2月启动债务重组，同年12月完成，耗时也在一年半以上。

　　注：1. 恒瑞新能源（香港）有限公司为江西恒瑞新能源有限公司全资子公司，后者由新余市国有资产经营公司参股40%，为赛维LDK第二大股东。